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在全球貨代行業競爭日益激烈的大背景下，A&A 發布的全球貨代 25 強榜單備受關注。其中，丹麥的 Scan Global Logistics（SGL）近期發布了 2025 年第二季度財報，展現出業務持續增長但關鍵目標面臨壓力的復雜局面。

從全球貨代 25 強榜單來看，SGL 以 24.78 億美元的物流總收入、55 萬 TEU 的海運量和 20 萬噸的空運量位列第 19 名。與榜單頭部企業如位居第一、物流總收入達 302.83 億美元的瑞士 Kuehne + Nagel，以及排名第二、物流總收入 335.42 億美元的德國 DHL Supply Chain & Global Forwarding 相比，SGL 在規模上存在明顯差距，但仍在全球貨代市場中占據重要一席之地。

一、2025 年 Q2 及上半年財務核心數據表現

2025 年第二季度，SGL 交出了一份喜憂參半的財務答卷。收入方面，Q2 收入達到 6.22 億歐元，同比增長 17%；上半年收入更是實現 24% 的增長，增至 12.63 億歐元，增長勢頭較為強勁。毛利同樣表現不俗，Q2 毛利 1.43 億歐元，同比增長 17%，上半年毛利增長 16%。

然而，利潤端卻面臨一定壓力。剔除特殊項目前，Q2 EBITDA 為 5100 萬歐元，同比增長 8%，上半年該指標為 9400 萬歐元，同比增長 13%，雖有增長，但增速不及收入和毛利。更值得關注的是，Q2 凈利潤為 - 3000 萬歐元，上半年凈利潤 - 5400 萬歐元，均處于虧損狀態，且虧損幅度較去年同期有所擴大。

現金流方面，企業也面臨挑戰。Q2 經營活動現金流為 - 1000 萬歐元，上半年經營活動現金流 - 800 萬歐元；Q2 自由現金流 - 1.23 億歐元，上半年自由現金流 - 1.28 億歐元，現金流的緊張狀況對企業后續發展資金的保障提出了考驗。

財務比率上，Q2 毛利率為 23.0%，與去年同期基本持平，上半年毛利率 21.8%，同比略有下降。Q2 EBITDA 利潤率 8.2%，與去年同期持平，上半年該比率 7.4%，同比下降 0.7 個百分點。尤其關鍵的是，上半年轉化率（毛利與 EBITDA 的比率）為 34.2%，較 2024 年上半年低 0.7 個百分點，而行業內頭部企業如 DSV（收購德國 Schenker 后成為全球最大貨代集團），2024 年底轉換率已達 37.5%，且計劃 2026 年超過 45%，SGL 在成本管理和運營效率上與頭部企業的差距顯而易見。

二、各業務板塊運營亮點與挑戰

（一）空運業務：增長穩健，受外部政策擾動

2025 年 Q2，SGL 空運量達 51,936 噸，同比增長 15%，環比 Q1 2025 增長 6%；上半年空運量增長 12%，增長態勢穩健。這一增長主要得益于 2024 年 6 月收購意大利 Foppiani 所帶來的網絡效應和協同效應，同時 EMEA（歐洲、中東及非洲）和亞洲市場活動增加也推動了有機增長。

在客戶發展方面，新客戶的加入以及現有客戶活動的增加，加之在 EMEA 區域銷售策略的有效實施，為空運業務注入了活力。此外，市場對更靈活的空運物流解決方案需求持續增長，也為 SGL 空運業務提供了發展機遇。

不過，空運業務也面臨諸多挑戰。美國潛在關稅及 90 天暫停政策促使客戶提前發貨、增加庫存，導致市場需求波動較大；同時，運輸模式在海運與空運之間頻繁切換，進一步加劇了市場的不穩定性。而且，在高競爭的市場環境中，空運業務的利潤率未能達到理想水平。

（二）海運業務：增長強勁，市場波動成隱憂

SGL 海運業務在 2025 年 Q2 表現尤為亮眼，海運量達 169,634 TEU，同比增長 38%，環比 Q1 2025 增長 7%，上半年海運量同樣實現 38% 的高增長。這一出色成績主要得益于 2024 年對巴西 Blu Logistics（主要為海運業務）的收購，同時 EMEA 和亞洲地區保持的單個位數有機增長也起到了推動作用。

從市場動態來看，亞洲和北美部分航線受關稅不確定性影響，出現了短期高容量業務，但市場普遍認為這種高容量態勢不可持續。Q2 市場波動十分明顯，海運費率下降后，客戶紛紛轉向空運，而在 Q2 末又重新轉回海運，這種頻繁的切換給業務運營帶來了一定難度。此外，紅海局勢的持續擾動以及美國關稅的影響，進一步增加了海運市場的不穩定性。

面對這些挑戰，SGL 展現出了靈活的運營能力與企業家思維，充分利用全球網絡資源，在保持長期戰略關注的同時，確保了在動態市場中能夠快速響應客戶需求和市場變化。

（三）道路業務：增長乏力，盈利承壓

與空運和海運業務的增長態勢不同，SGL 道路業務在 2025 年 Q2 增長乏力，收入僅比 2024 年第二季度增長 5%，而毛利為 1300 萬歐元，同比大幅下降 19%。

從市場情況來看，貨運需求低迷導致運費下降，預計 2025 年剩余時間運輸量增長將持平。北美業務受到的沖擊尤為明顯，運費水平低于市場平均水平。在這樣的市場環境下，客戶更傾向于利用市場競爭來獲取更優惠的價格，因此，保持客戶留存、維護市場份額成為 SGL 道路業務的重點工作。

2025 年上半年，道路業務的表現同樣不佳，收入下降 4%，毛利減少 100 萬歐元，扣除特殊項目前的 EBITDA 降至 200 萬歐元，與毛利下降趨勢保持一致，盈利壓力持續加大。

（四）解決方案業務：穩中有進，競爭挑戰仍存

2025 年 Q2，SGL 解決方案業務表現與近期季度持平，在競爭激烈的市場中雖面臨挑戰，但仍實現了收入和毛利的同比增長，這主要得益于公司實施的效率提升舉措。

2025 年上半年，解決方案業務收入略有增長，但毛利與去年同期持平，扣除特殊項目前的 EBITDA 也與 2024 年同期相同。整體來看，該業務板塊保持了相對穩定的發展態勢，但在激烈的市場競爭中，要實現更大突破仍需不斷提升服務質量和競爭力。

三、市場環境與風險因素

（一）外部市場不確定性加劇

當前，全球宏觀經濟環境緊張，美國關稅上升風險對全球貿易和客戶需求產生了顯著影響。美國關稅的不確定性不僅導致客戶提前發貨，擾亂了正常的市場需求節奏，還引發了運輸模式在海運與空運之間的快速切換，給物流企業的業務規劃和運營帶來了極大挑戰。

紅海局勢的持續動蕩也成為影響全球物流供應鏈的重要因素。紅海作為全球重要的航運通道之一，其局勢的不穩定導致航運路線被迫調整，增加了運輸成本和時間，同時也對物流企業的利潤率造成了壓力。

（二）行業競爭白熱化

全球貨代行業整合趨勢不斷加劇，大型物流企業通過并購等方式不斷擴大規模、增強實力，市場競爭日益激烈。這種競爭不僅體現在市場份額的爭奪上，還對企業的利潤率產生了較大壓力。SGL 在有機增長方面面臨困難，需要不斷提升服務能力和運營效率，才能在激烈的市場競爭中站穩腳跟。

此外，運費動態的快速變化也給企業帶來了挑戰。尤其是空運業務，運費的頻繁波動可能進一步影響業務的盈利能力和市場穩定性，需要企業具備更強的市場預判能力和風險應對能力。

四、戰略舉措與未來展望

（一）近期戰略行動

為應對市場挑戰、優化企業發展結構，SGL 在 2025 年采取了一系列重要戰略舉措。5 月，公司贖回了 5.39 億歐元高級有擔保債券，這一舉措有效優化了公司的資本結構，降低了財務風險，為企業后續發展提供了更堅實的財務保障。

7 月，SGL 在印度開設了首個辦事處。印度作為全球增長最快的經濟體之一，擁有巨大的市場潛力。此次在印度布局，是 SGL 進一步擴大全球業務版圖的重要一步，有助于公司在印度這一快速發展的市場中獲取重要市場份額，為未來增長注入新動力。

在運營管理方面，SGL 堅持靈活運營的策略，快速響應客戶需求，同時始終保持長期戰略方向，確保企業在復雜多變的市場環境中能夠穩步前行。

（二）2025 年全年展望

盡管面臨諸多市場挑戰，但 SGL 仍對 2025 年全年發展保持一定信心，維持了 2025 年剔除特殊項目后的 EBITDA 預期，指引區間為 2.15 億歐元–2.35 億歐元。這一預測基于匯率不變的假設，并且包含了 ITN 收購所帶來的貢獻。不過，要實現這一目標，公司在下半年需要至少增加 1.21 億歐元的 EBITDA（增長約 28%），任務依然艱巨。

從業務發展來看，上半年空運與海運量的增長為全年業務奠定了一定基礎，但道路業務和解決方案業務的增長壓力仍需關注。下半年，公司需要進一步挖掘空運和海運業務的增長潛力，同時采取有效措施改善道路業務的盈利狀況，提升解決方案業務的市場競爭力。

（三）長期發展目標與規劃

自 2016 年成立以來，SGL 通過積極的并購策略，已收購約 40 家大小公司，不斷擴大業務規模和市場影響力。公司與主要股東 CVC（私募股權基金）共同設定了長期目標：計劃到 2027 年實現收入翻番，從約 24 億歐元增至至少 50 億歐元。

以 2025 年上半年 12.63 億歐元的收入推算，下半年收入預估約為 25.26 億歐元，要實現 2027 年 50 億歐元的收入目標，公司仍有一半的差距需要彌補?？紤]到當前市場環境的復雜性和不確定性，SGL 表示將根據實際情況持續調整戰略，收入目標可能延后至 2027 或 2028 年。

此外，SGL 計劃在 2027 或 2028 年實現上市，這一計劃將為現有股東 CVC 提供部分或全部套現機會，同時也將為公司的長期發展籌集更多資金，提升公司的市場知名度和品牌影響力。

五、總結

Scan Global Logistics 在 2025 年第二季度及上半年呈現出業務持續增長的態勢，空運和海運業務成為主要增長引擎，收購策略也為公司發展提供了有力支撐。然而，公司在利潤端、現金流以及部分業務板塊（如道路業務）面臨較大壓力，同時還需應對外部市場不確定性加劇和行業競爭白熱化等挑戰。

在未來發展中，SGL 通過優化資本結構、拓展新興市場、堅持靈活運營等戰略舉措，有望在復雜的市場環境中逐步克服困難，向長期發展目標邁進。但要實現收入翻番并成功上市，公司仍需不斷提升運營效率、改善盈利狀況，積極應對各種風險和挑戰，在全球貨代市場的競爭中占據更有利的地位。對于行業觀察者和投資者而言，SGL 后續的業務整合效果、成本控制能力以及市場拓展進展，將是判斷其未來發展潛力的關鍵因素。